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千山便民网 2022-06-26 450 10

建材行业研究周报:回归基本面改善具备确定性的方向

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  每周一谈:家装市场的集中度提升路径

  家装市场经营主体的变迁正在发生,小B 占比逐渐提升,家装公司扮演愈加重要的角色。家装市场常有的模式有全包/半包/清包,分别对应家装公司采购全部材料、采购辅材、业主自行组织施工三种模式。根据中国建筑装饰协会,2021年我国家装市场总产值为2.85 万亿元,同增18.89%。清包的占比逐年下降,选用家装公司进行全包或半包装修成为消费者主流选择。

  部分规模化家装公司推行集采,因此也在影响家装建材零售格局。建材选购由ToC 逐渐转变为小B 主导,但品牌选择上仍具备较强的消费属性,其本质在于消费者的品牌记忆仍可穿透传导。当前家装公司对品牌选择上分化程度极高。

  家装公司对进口建材品牌的偏好仍是主流,国产替代有巨大空间,核心驱动力仍是国货自信。家装公司有较强动力选择零售市面上不可购得的产品,从而享受更大定价权进而获得更丰厚利润,进口品牌最为满足这一条件。国产厂家的应对方式是发展家装公司通成为分销商,销售同品牌但不同于零售市场的产品线,给与家装公司一定定价权及利润空间,从而实现共赢。

  东方雨虹民建集团通过虹哥汇体系建设、渠道下沉、新零售推广实现零售家装市场的快速增长, 未来品类扩张充满无穷的想象力。伟星新材是零售家装市场品牌力极为突出的管材企业,公司每年服务的家装客户超过200 万户,品牌认知度带来的生命力长期可持续。

  重点子行业跟踪:

  玻璃:累库趋势转变,关注去库动向。至6 月24 日,全国最新玻璃均价为1787.03 元/吨,较上周均价小降1.01%。需求以刚需采购为主,开工率保持低位。整体库存首现趋势转变,重点监测省份生产企业库存总量为7052 万重量箱,较上周库存略减52 万重量箱,降幅 0.73%。复工复产后累库速度大幅放缓,而淡季将至或难出现持续的去库,核心矛盾仍在于偏高的供给端,行业亏损下冷修或加速。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期,继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。

  水泥:基本面仍承压,配置机会偏情绪性。截止2022 年6 月24 日,全国水泥均价393.08 元/吨,环比上周下跌2.84%。淡季水泥价格维持下跌走势,市场预期较差。本周熟料库存有明显上升,全国熟料库容比均值为74.00%,与上周相比上升2.42pcts.磨机开工负荷为50.80%,较上周下降0.69pcts.本期水泥-煤炭价格差均值为228.64 元/吨,较上周四上涨 1.84%。与去年同期相比,水泥燃料价格差均值下跌 25.08%。

  消费建材:维持对竣工端建材的推荐,地产销售修复带来的资金修复有望最快向竣工端建材传导,首推原材料成本预期企稳的子行业。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变,具备Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

  市场回顾:截至6 月24 日收盘,建材板块本周上涨2.93%,沪深300 指数上涨1.99%。从板块排名来看,建材板块上周在申万31 个板块中位列第9 位,年初至今涨幅为-11.50%,在申万31 个板块中位列第18 位。

  个股涨幅前五名:金刚玻璃、三棵树、四川双马、深天地A、晶雪节能。

  个股跌幅前五名:中旗新材、三和管桩、祁连山、龙泉股份、纳川股份。

  投资策略:稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构;地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝;新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

  风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。

(文章来源:申港证券)

文章来源:申港证券

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